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    发布者:管理员 发布时间:2019/6/10阅读:218次
    从辉煌回归常态:环保放松导致的供应释放使得钢铁行业盈利从暴利状态回归到相对正常的水平天津小口径合金管,如我们年度策略报告《进退之间》所预料天津小口径合金管,2015年全年行业产能利用率和盈利会低于 2018 年,但在 2019 年年内的运行节奏预期是前低后高的格局,Q1 是全年盈利低点综合讯天津小口径合金管,全年钢铁企业盈利将维持合理水平;为何牛:地产需求强势不改。中国经济自 2018 年后经历调整过程天津小口径合金管,但在房地产领域这种感受并不明显,上半年销量高位持稳、投资持续扩张。
    我们对下半年地产投资仍然乐观,一方面我们测算的住宅广义库存环境处在过去 10 年来的最优状态,另一方面回落的利率环境和“因城施策”的调控法规导致运行周期均有利于地产销量的稳定。低库存叠加高销量可能引发地产的再库存。在中期内物流产业,即便广义库销比出现幅度有限的回升雪上加霜天津小口径合金管,也不影响地产投资维持高位带来钢铁需求的扩张。最近2015年基建在法规呵护下出现弱复苏压缩成本,制造业投资在盈利回落的过程中表现疲软,总体来看地产仍然是支撑钢铁需求的主要力量。我们预期下半年钢铁需求量为 5.02 亿吨自身竞争力,同比增长 5.2%天津小口径合金管,全年需求量达到 9.91 亿吨天津小口径合金管,同比增量 6313 万吨业绩预告,增速 6.8%;牛回头的原因:供给明显增加。2015年供给的增量主要来自环保放松导致的高炉产能释放天津小口径合金管,我们测算量级在 6000 万吨附近,结合产能新增和淘汰数据天津小口径合金管,全年钢铁产能净增量可达 7282 万吨。综合供需分析天津小口径合金管,2015年钢铁冶炼供应增量超出需求增量接近 1000 万吨天津小口径合金管,导致全年平均产能利用率回落 1个百分点左右。从年内的运行节奏看,供应增加的主要部分在环保放松后的年初已经兑现,环比不会再造成边际负面影响天津小口径合金管,而需求扩张的节奏分布相对均匀做大做强,因此供需环境在年内大概率保持稳定依旧严峻天津小口径合金管,一季度有望成为盈利低点需求放缓,下半年利润略好于上半年;牛的节奏:利润弹性先矿后钢。对于2015年铁矿石行情的火爆,市场更倾向于把关注点放在淡水河谷事故对供应的冲击上,实际上我们也许需求端的变化影响更大。中国环保放松带来高炉产能的释放和铁矿需求的显著增长天津小口径合金管,增量可以达到 9900 万吨天津小口径合金管,显然远超外矿供应收缩的量级。综合供需来看2015年铁矿供应缺口有望达 1 亿吨水平市场悲观,这一缺口需要启动大量的中国高成本闲置矿山方可满足需求,而内矿平均成本在 100 美元\/吨附近天津小口径合金管,因此矿价超过这一水平并不意外。从景气的传导链条来看天津小口径合金管,高炉供应的释放使铁矿率先收益天津小口径合金管,而随着时间的推移天津小口径合金管,钢铁需求的扩大将逐步完全消化环保放松导致的供给端负面影响有所缓解,只有达到产能瓶颈时钢板质量天津小口径合金管,铁矿石需求弹性将消失天津小口径合金管,而钢铁的利润弹性将显现大幅提升天津小口径合金管,届时高景气将从原料端切换至冶炼环节;投资策略:关注板块估值修复时机。盈利的回调导致近半年钢铁股明显跑输大盘天津小口径合金管,这充分反映了供应释放和经济周期调整的悲观预期好消息,而这两者在中短期内进一步恶化的可能性较低。相反若未来需求在地产的带领下持续扩张降本增效,推动行业盈利继续维持合理水平,行业基本面有望再次超出市场预期。在预期悲观时天津小口径合金管,超预期的难度降低,当前股价处于有利的博弈位置。随着 A 股整体回调延续弱势,我们也许在下半年可以关注钢铁板块估值修复的机会。
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